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2025年鋼材價格中樞或下移
更新時間:2024-12-23 10:29   來源:期貨日報   瀏覽次數(shù):75 | 文字大小:

2024年鋼材供需雙弱,價格呈現(xiàn)震蕩下移走勢,年度跌幅接近1000元/噸。展望2025年,鋼材需求降幅有望收窄。從節(jié)奏上看,2024年鋼材需求節(jié)奏前低后高,12月截至目前鋼材庫存出清明顯,并且產(chǎn)量低于表需,如果2025年鋼材需求前高后低,疊加鐵礦石新增產(chǎn)能釋放前低后高配合,低庫存支撐鋼材價格具備彈性,節(jié)奏上或呈現(xiàn)前高后低走勢。預(yù)計螺紋鋼期貨主力合約波動區(qū)間為2600~3600元/噸;熱卷主力合約波動區(qū)間為2700~3700元/噸。

  A 2024年鋼材價格回顧

  2024年,螺紋鋼和熱卷期貨價格呈現(xiàn)震蕩下移走勢,年度跌幅在1000元/噸左右。螺紋鋼期貨主力合約價格從4055元/噸最低下跌至2988元/噸;熱卷期貨主力合約價格從4124元/噸最低下跌至3037元/噸。

  從產(chǎn)業(yè)角度來看,年內(nèi)鋼材價格波動可以分為兩個階段;

  第一階段為1—8月的下跌行情,主要交易鋼材產(chǎn)業(yè)供需寬松,鋼價下跌推動產(chǎn)量和庫存出清。其中4—5月鋼價有一波反彈;1—3月和6—8月鋼價下跌比較流暢。

  2023年年底,在產(chǎn)業(yè)低產(chǎn)量和低庫存背景下,疊加財政發(fā)力和地產(chǎn)銷售端政策放松預(yù)期,鋼價開始回升,至2024年年初鋼價已經(jīng)回升至4000元/噸以上。但受2024年年初12省市傳統(tǒng)基建項目暫停影響,基建項目用鋼需求進(jìn)一步下滑,需求預(yù)期從正增長調(diào)整至負(fù)增長。春節(jié)后雖然庫存水平不高,但去庫不及預(yù)期,鋼價高位回落。截至3月底,螺紋鋼和熱卷期貨主力合約分別跌至3412元/噸和3625元/噸。

  鋼價在4—5月反彈明顯,螺紋鋼期貨價格回升至3800元/噸。產(chǎn)業(yè)端,鋼廠逐步復(fù)產(chǎn),開始原料補庫;宏觀上交易再通脹邏輯,受有色金屬強勢上漲影響,鋼材市場情緒也階段性好轉(zhuǎn)。6—8月,鋼價再次下跌,其間螺紋鋼新舊國標(biāo)過渡,市場拋售舊國標(biāo)鋼材導(dǎo)致現(xiàn)貨價格下跌。疊加三季度制造業(yè)需求下滑,市場情緒轉(zhuǎn)弱,宏觀和產(chǎn)業(yè)影響因素共振,螺紋鋼和熱卷期貨價格最低分別跌至2988元/噸和3090元/噸。

  第二階段為9—12月的止跌企穩(wěn)行情。2024年前三個季度由于鋼價下跌和鋼廠虧損,產(chǎn)業(yè)內(nèi)產(chǎn)量和庫存出清比較充分。9月底,國內(nèi)外宏觀面出現(xiàn)轉(zhuǎn)向,市場情緒好轉(zhuǎn),帶動鋼價止跌企穩(wěn),疊加“搶出口”和國內(nèi)政策推動制造業(yè)需求邊際好轉(zhuǎn),庫存進(jìn)一步出清。在國內(nèi)政策轉(zhuǎn)寬松、宏觀轉(zhuǎn)暖背景下,鋼價震蕩走強,中樞上移。

  B 需求:降幅有望收窄

  近年來,地產(chǎn)行業(yè)面臨壓力,地產(chǎn)增速持續(xù)3年維持10%左右的降幅。2023年房企發(fā)力“保交樓”,2024年地產(chǎn)施工、竣工面積降幅再次擴大。截至2024年10月底,地產(chǎn)投資、地產(chǎn)銷售以及新開工、施工和竣工面積同比分別下降10.3%、15.8%、22.6%、12.4%和23.9%。整體上看,2025年政策側(cè)重促進(jìn)地產(chǎn)去庫存。在促進(jìn)商品房去庫存以及房企信貸寬松政策預(yù)期下,房企現(xiàn)金流情況有望改善,預(yù)計2025年地產(chǎn)投資、施工面積雖維持負(fù)增長,但降幅收窄。需要注意的是地產(chǎn)“組合拳”中提出新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造,或能對沖地產(chǎn)行業(yè)部分耗鋼減量。

  從基建行業(yè)來看,1—10月廣義基建投資增速為9.35%,同比上升1個百分點;但狹義基建投資增速為4.3%,同比下降1.6個百分點。年初受12省市傳統(tǒng)基建項目暫停影響,基建項目施工率下降,基建耗鋼量同比下降。2025年預(yù)計財政政策進(jìn)一步寬松,基建行業(yè)的耗鋼需求將有所修復(fù)。

  近幾年我國鋼材直接出口持續(xù)保持增長,2024年鋼材直接出口呈現(xiàn)量增價跌格局,內(nèi)需和出口此消彼長,出口增加主要是內(nèi)需偏弱導(dǎo)致的。2024年我國鋼材出口量預(yù)計為1.1億噸,同比增加2000萬噸,增幅為23%。2024年我國鋼材出口大國主要是越南、阿聯(lián)酋、沙特、印尼和印度。2022—2024年我國鋼材出口主要流向亞洲(東南亞和西亞)和歐美地區(qū)。考慮到2025年特朗普上臺后中美貿(mào)易存不確定性以及越南對我國鋼材的反傾銷因素,2025年我國鋼材出口增速或有所放緩。

  受地產(chǎn)行業(yè)下行和地方債務(wù)壓力約束,2024年我國房地產(chǎn)需求和基建需求都呈現(xiàn)下滑走勢,而制造業(yè)上行的需求依然不能對沖地產(chǎn)和基建需求的減量,鋼材出口價跌量增消化國內(nèi)產(chǎn)量壓力。2024年我國粗鋼產(chǎn)量同比下降3%(3500萬噸),鋼材直接出口量預(yù)期增長2000萬噸,庫存同比持平。展望2025年,預(yù)計國內(nèi)地產(chǎn)和基建需求降幅收窄;制造業(yè)行業(yè)受中美貿(mào)易存不確定性影響,預(yù)計增速有所收窄;而鋼材出口受東南亞反傾銷影響,預(yù)計保持正增長,但增速有所放緩。

  C 供應(yīng):產(chǎn)量持續(xù)出清

  產(chǎn)量出清先電爐后高爐

  我國粗鋼年產(chǎn)能為12億噸,2022—2024年高爐開工率波動區(qū)間在75%~85%,與2020年90%的開工率峰值相比,有所下滑。近幾年跟隨需求下滑,粗鋼產(chǎn)能和產(chǎn)量處于出清期。

  2020—2024年,我國粗鋼需求2021年見頂,2022—2024年都處在需求下滑周期中。粗鋼產(chǎn)量也是2021年見頂,之后逐步下滑。受新冠疫情影響,2022年我國粗鋼需求和產(chǎn)量都出現(xiàn)階段性低點,2023年同比有所修復(fù)。整體來看,2021—2024年我國粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)下行走勢。

  短流程煉鋼(電爐)和長流程煉鋼(高爐)是我國兩種冶煉鋼鐵的工藝流程。電爐冶煉以廢鋼為鐵元素原料;而高爐冶煉以鐵礦石為主要鐵元素原料。電爐鋼廠(短流程)產(chǎn)量占比在10%~20%,并且電爐鋼廠主要生產(chǎn)螺紋鋼、線材等建筑材。2021—2024年,需求下滑周期,短流程鋼廠成為行業(yè)最早被出清的產(chǎn)能,原因有三方面:首先是廢鋼成本比鐵水成本高(受地產(chǎn)投資下行影響,地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)廢鋼減少,廢鋼供應(yīng)收縮,性價比不如鐵水);其次是螺紋鋼需求降幅大于熱卷,利潤比熱卷差;最后是短流程鋼廠開、停工效率高。

  受需求弱、原料成本高、調(diào)節(jié)產(chǎn)量效率快的影響,2021—2024年需求下滑期,電爐鋼廠產(chǎn)量出清效率較快。2021—2024年粗鋼產(chǎn)量出清過程中,2021—2023年粗鋼主要減少的是廢鋼需求,鐵水產(chǎn)量不僅沒有下降,反而在2023年有所增長,至2024年才開始下降。

  生鐵產(chǎn)量降幅大于粗鋼

  2024年我國鋼材供需雙弱,且生鐵產(chǎn)量降幅大于粗鋼。高頻數(shù)據(jù)顯示,鋼聯(lián)口徑日均鐵水產(chǎn)量同比下降3.8%(從2023年的239萬噸下降至2024年的230萬噸);富寶口徑2024年廢鋼日耗同比下降2.8%(從48萬噸下降至47萬噸)。從鋼聯(lián)日均鐵水和富寶廢鋼日耗綜合來看,2024年鐵元素產(chǎn)量同比下降3.7%。

  從產(chǎn)量節(jié)奏來看,年內(nèi)鋼廠有兩次明顯減產(chǎn):第一次減產(chǎn)是2024年春節(jié)后3—4月。春節(jié)期間累庫幅度正常,但節(jié)后需求不及預(yù)期,庫存不降反增,影響鋼廠不能正常復(fù)產(chǎn),鋼廠復(fù)產(chǎn)延遲至4月底。第二次減產(chǎn)是7—8月。5—6月鋼廠產(chǎn)量爬坡恢復(fù),去庫斜率從陡峭變扁平。進(jìn)入需求淡季,7—8月鋼廠再次減產(chǎn)緩解庫存壓力。9月去庫斜率再次變陡峭后,鋼廠再次復(fù)產(chǎn),10月價格回升,利潤好轉(zhuǎn),鋼廠產(chǎn)量迅速爬坡回升。

  螺紋鋼和熱卷產(chǎn)量分化

  從長、短流程鋼廠生產(chǎn)情況來看,高爐成本低于電爐,利潤好于電爐。2024年螺紋鋼價格長期處于谷電成本和平電成本之間,絕對價格漲的時候螺紋鋼價格接近平電成本運行;絕對價格跌的時候螺紋鋼價格接近谷電成本運行。市場定價通過對電爐利潤的壓制,出清螺紋鋼產(chǎn)能和產(chǎn)量。

  近幾年我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,對鋼材需求結(jié)構(gòu)也有變化。建筑材需求下降,但板材需求持續(xù)上升,部分工業(yè)材,如冷軋、無花鍍鋅板利潤尚可。在需求和利潤因素影響下,螺紋鋼和熱卷產(chǎn)量持續(xù)分化。

  螺紋鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年下降走勢,目前產(chǎn)量與2020年峰值相比,已經(jīng)下降40%。鋼聯(lián)口徑螺紋鋼周均產(chǎn)量為218萬噸,同比下降18%;螺紋鋼開工率和產(chǎn)能利用率分別為40%和48%,同比分別下降5個百分點和11個百分點;螺紋鋼庫存為442萬噸,同比下降100萬噸。

  近幾年熱卷產(chǎn)能持續(xù)增加,供應(yīng)偏寬松。2024年受益于中厚板和冷系材需求較好,熱卷產(chǎn)量微幅增加。目前鋼聯(lián)樣本熱卷周均產(chǎn)量為314萬噸,同比增加0.7%。

  明年產(chǎn)量降幅略低于需求

  由于近幾年需求下滑,鋼材產(chǎn)能和產(chǎn)量處于持續(xù)出清期。考慮當(dāng)前低庫存和高爐正利潤情況,預(yù)計2025年供應(yīng)降幅低于需求降幅,產(chǎn)量下降1.5%。一方面是考慮高爐螺紋鋼利潤尚可,并且產(chǎn)業(yè)低庫存,預(yù)計2025年一季度產(chǎn)量有望同比增加。另一方面是鋼坯出口不受反傾銷影響,出口增加有利于消化部分產(chǎn)量。

  D 庫存:出清比較充分

  2024年年底,五大材庫存同比下降,庫存出清明顯。9—12月五大材周均產(chǎn)量為850萬噸(2024年均值為854萬噸),而周表需維持在880萬噸水平(2024年均值為858萬噸)。假設(shè)2025年上半年需求環(huán)比走弱,當(dāng)前850萬噸左右的周產(chǎn)量尚能匹配30萬噸的需求減量。不過,需要跟蹤明年春節(jié)后需求是否跌破850萬噸/周,如果表需維持在850萬噸/周以上,庫存壓力不大。

  分品種來看,螺紋鋼全年周均表需在221萬噸水平,2025年預(yù)計需求還有一定的減量,考慮到電爐螺紋鋼有30萬噸季節(jié)性減量,高爐螺紋鋼產(chǎn)量應(yīng)降到190萬噸以下才能供需匹配。10月下旬以來,螺紋鋼周度產(chǎn)量連續(xù)下滑,截至12月13日環(huán)比減少4.4萬噸,至218.1萬噸,考慮季節(jié)性減量節(jié)奏,供需基本能匹配。

  熱卷全年周均表需為316萬噸,四季度周均表需為318萬噸,考慮“搶出口”需求前置和東南亞反傾銷因素,節(jié)后表需有走弱預(yù)期。10月份以來,熱卷產(chǎn)量處于連續(xù)增加階段,截至12月13日周度產(chǎn)量增加至320.12萬噸,還需要減量才能匹配需求預(yù)期。

  展望2025年,鋼材需求降幅有望收窄。在需求減量預(yù)期下,原料供應(yīng)寬松,成本存在坍塌的可能性。從節(jié)奏上看,2024年需求節(jié)奏前低后高,12月截至目前,鋼材庫存出清明顯,且產(chǎn)量低于表需。如果2025年需求前高后低,疊加鐵礦石新增產(chǎn)能釋放前低后高配合,低庫存支撐價格具備彈性,節(jié)奏上或呈現(xiàn)前高后低走勢。預(yù)計螺紋鋼期貨主力合約波動區(qū)間為2600~3600元/噸;熱卷主力合約波動區(qū)間為2700~3700元/噸。(期貨日報)

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