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日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發布《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）。相較于《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“一季度報告”），《報告》作出了一些新表態和新部署。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，《報告》聚焦“促改革、穩增長、防風險”三大方向，注重“平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡”的關系，成為下一階段引導金融支持實體和影響市場走勢的風向標。

　　加強逆周期調節

　　年內降準、降息仍可期

　　在下一階段貨幣政策主要思路上，《報告》指出，穩健的貨幣政策要注重平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調節，增強經濟持續回升向好態勢，為完成全年經濟社會發展目標任務營造良好的貨幣金融環境。

　　不同于一季度報告提出的“強化逆周期和跨周期調節”，《報告》調整為“加強逆周期調節”。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，《報告》強調“加強逆周期調節”，意味著下半年貨幣政策將在穩增長方面持續用力、更加給力。在綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降過程中，降準降息都有空間。

　　“為配合政府債券發行，三季度有可能下調存款準備金率0.5個百分點；四季度央行有可能再度下調主要政策利率（7天期逆回購利率）0.1個百分點至0.2個百分點。”王青說，為支持國民經濟重點領域和薄弱環節，預計央行還會充分發揮結構性貨幣政策工具的作用，包括適時設立新的政策工具；適度下調現有結構性政策工具利率，為有效發揮這些政策工具作用創造更為有利的條件；適度提高相關結構性貨幣政策工具的額度等。

　　溫彬認為，在7月份降息政策組合拳落地之后，年內降準、降息等總量工具仍可期待。后續對穩定信貸的需求提升。一季度報告要求“保持貨幣信貸供給與實體經濟高質量發展的有效融資需求相適配”，強調信貸供給的合理適度，與4月份以來“防空轉、擠水分”的監管引導相匹配；但《報告》強調“深入挖掘有效信貸需求，加快推動儲備項目轉化”，重點轉換為穩定信貸需求，也是更加注重逆周期調節、穩增長的體現。

　　再度提示債市風險

　　貨幣政策支持性立場不變

　　今年以來，銀行理財等各種資管產品規模增長較快，尤其是在債市火熱背景下，一些投向債券市場的資管產品受到投資者追捧。在長債利率持續下行背景下，資管產品對于長債的配置增多，未來利率若回升將不可避免帶來資管產品凈值的回撤。

　　此次《報告》通過專欄文章《資管產品凈值機制對公眾投資者的影響》解釋凈值化管理內涵，并提醒投資者宜審慎評估資管產品投資風險和收益。

　　溫彬談到，一方面是在長債利率已偏離合理中樞水平的背景下，央行再度提示債市回調的風險。結合《報告》提到的“對金融機構持有債券資產的風險敞口開展壓力測試，防范利率風險”表述，以及近日央行指導大行賣債、對于部分地區農商行集中買債行為啟動自律調查來看，未來央行對于機構配債行為和利率曲線調節將進一步加強監管。另一方面，旨在強調資管產品收益與風險并存、剛性兌付已不復存在，引導投資者降低收益預期、注重風險匹配，避免銀行存款持續非理性流出并衍生出系統性風險。

　　“后續央行與金融監管部門不排除會繼續運用預期管理、窗口指導、買賣國債、監管約束等方式來降低利率風險，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，防止利率的單邊預期進一步強化。”溫彬說。

　　招商證券研報認為，雖然央行對長債利率風險關注度提升，但這并不意味著貨幣政策立場收緊，貨幣政策支持性的立場導向并不改變。

　　完善住房租賃金融支持體系

　　支持存量商品房去庫存

　　在房地產方面，《報告》強調，“著力推動已出臺金融政策措施落地見效，促進房地產市場平穩健康發展”“加大保障性住房建設和供給”“加大住房租賃金融支持”。

　　值得一提的是，央行在《報告》的專欄文章《支持住房租賃產業可持續發展》中指出，下階段，要繼續發揮好支持政策對住房租賃產業的推動作用，完善住房租賃金融支持體系，同時，充分調動市場化機構的積極性，通過更多社會資金的投入，建立可持續發展的商業模式，支持存量商品房去庫存，助力推動房地產行業轉型發展。

　　今年6月份，央行設立保障性住房再貸款，激勵引導金融機構支持地方國有企業收購已建成未出售商品房，用于配租配售。同時，租賃住房貸款支持計劃不再實施，1000億元額度并入保障性住房再貸款，保障性住房再貸款合計3000億元。支持的收購標的由商品住房擴大到商品房，用途由租賃擴大到可租可售。6月末，金融機構發放的租賃住房貸款余額為247億元，租賃住房貸款支持計劃余額為121億元。

　　財信研究院副院長伍超明對《證券日報》記者表示，預計未來政策將著力于打通政府收購存量商品房的堵點，完善優化相關配套政策，如財政貼息降低收儲成本、擴大收儲主體范圍、放寬保障房面積要求等，推動存量政策加快落地見效。

　　溫彬認為，后續來看，保障性住房再貸款余額相較于總額度仍有較大空間，對市場刺激有待進一步發力。此外，住房租賃產業是未來房地產新發展模式的重要方向，針對住房租賃產業的多元化投融資渠道有待進一步拓寬，例如拓寬住房租賃企業債券融資渠道、穩步發展房地產投資信托基金等。（證券日報）