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中國鋁業(yè)持續(xù)“減法”操作,電解鋁行業(yè)利潤有望回暖!
更新時間:2018-12-10 14:34   來源:中冶有色技術(shù)網(wǎng)   瀏覽次數(shù):13282 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大
摘要:【中金網(wǎng)】11月30日,中國鋁業(yè)決定對企業(yè)部分電解鋁生產(chǎn)線實行彈性生產(chǎn),涉及電解鋁有色金屬產(chǎn)能約47萬噸,目的在于緩解電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩問題。

  【中金網(wǎng)】11月30日,中國鋁業(yè)發(fā)布公告稱,受市場環(huán)境、環(huán)保限產(chǎn)等因素影響,本著效益最大化原則,公司決定對山西華圣鋁業(yè)有限公司、山東華宇合金材料有限公司等企業(yè)部分電解鋁生產(chǎn)線實行彈性生產(chǎn),涉及電解鋁有色金屬產(chǎn)能約47萬噸。

  作為其競爭對手全球最大的電解鋁生產(chǎn)商中國宏橋,雖然沒有發(fā)布公告宣布彈性調(diào)控產(chǎn)能的操作。但據(jù)山東省濱州市政府發(fā)布的文件獲知,中國宏橋集團(tuán)今年冬季已被要求削減高達(dá)55萬噸的鋁年產(chǎn)量。2017年中國宏橋鋁產(chǎn)品及鋁合金類年產(chǎn)量為753萬噸,55萬噸占其去年鋁年產(chǎn)量的7.3%。

  對于此次中國鋁業(yè)將部分電解鋁生產(chǎn)線實行彈性生產(chǎn),是有利于緩解電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩問題,外加中國宏橋被要求關(guān)閉部分工廠進(jìn)行限產(chǎn),是有利改善了市場供需狀況,有效促進(jìn)了鋁行業(yè)的有序、健康發(fā)展,間接緩解中國鋁業(yè)及中國宏橋的經(jīng)營活動帶來的銷售及庫存壓力。

  既然提及到中國宏橋,就不得不提及到兩者在電解鋁行業(yè)的競爭關(guān)系,例如:近些年來中國鋁業(yè)實行彈性生產(chǎn)計劃(減產(chǎn)計劃)的時候,中國宏橋往往無減產(chǎn)計劃,甚至與中國鋁業(yè)“抬杠”,出現(xiàn)增產(chǎn)的計劃。若反觀兩者近些年的業(yè)績表現(xiàn)情況,就不難發(fā)展中國宏橋增加電解鋁產(chǎn)能后,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時出現(xiàn)可觀的凈利潤收益。

  中國宏橋凈利率優(yōu)于中國鋁業(yè)

  中國宏橋的營業(yè)收入由2014年的360.86億元人民幣(單位下同)增至2017年的933.13億元,復(fù)合年增長率為37.25%。而同期的中國鋁業(yè)的營業(yè)收入由1422億元增至1801億元,復(fù)合年增長率為8.2%。單從營收增速上看,中國宏橋業(yè)績增速是優(yōu)于中國鋁業(yè)的。

  若從近一年的業(yè)績表現(xiàn)情況上看,截至2017年12月31日—2018年9月30日,中國鋁業(yè)的凈利率分別1.31%、1.66%及1.86%;凈利率出現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢,意味著中國鋁業(yè)盈利質(zhì)量在提升。另一方面,截至2017年12月31日—2018年06月30日,中國宏橋凈利率分別為5.69%及4.43%,凈利率出現(xiàn)下滑的趨勢,凈利率出現(xiàn)下滑與近些年原材料上漲及人工金屬價格成本上漲有關(guān)。即使凈利率出現(xiàn)下滑,中國宏橋的凈利率還是中國鋁業(yè)2倍多。二級市場股價正好反應(yīng)了這一點,截至12月3日收盤,中國鋁業(yè)股價為2.880港元,中國宏橋為4.870港元,兩者的股價也是相差近1倍左右。

  然而,一直保持營收較高增速的中國宏橋,被要求削減產(chǎn)能,其擴(kuò)張之路將受阻,或會影響企業(yè)的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的營收增速,未來能否保持穩(wěn)增的態(tài)勢將存疑。

  對于鋁行業(yè)供應(yīng)商實行彈性生產(chǎn)是有利于市場的供給需求有序的發(fā)展,及成本的控制,更有利于緩解庫存壓力大的企業(yè),提升經(jīng)營現(xiàn)金流量。

  中國鋁業(yè)除了通過實行彈性生產(chǎn)計劃緩解庫存壓力,近些年也通過持續(xù)的“減法”操作,如:剝離負(fù)債業(yè)務(wù)模塊,通過并購改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率等。

  剝離負(fù)債項目,“債轉(zhuǎn)股定增”減低負(fù)債

  減法一:剝離部分資產(chǎn),自2013年起到2017年底,中國鋁業(yè)持續(xù)通過調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),相繼“減去”鋁加工板塊、部分落后氧化鋁生產(chǎn)線、中鋁鐵礦股權(quán)、焦作萬方股權(quán)等資產(chǎn)。據(jù)財通證券研究院不完全統(tǒng)計,2013年6月至2017年年底公司累計剝離出資產(chǎn)169億元(不包括出售西芒杜項目)。

  減法二:“債轉(zhuǎn)股定增”減低負(fù)債,降低資產(chǎn)負(fù)債率。受大規(guī)模資本支出及盈利下滑影響,中國鋁業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2009年的58.51%%增加至2014年的79.43%。為應(yīng)對高負(fù)債率帶來的經(jīng)營性風(fēng)險,同時遵循國家去杠桿、降成本的要求,除嚴(yán)格控制資本性支出外,還通過“債轉(zhuǎn)股定增”的方式進(jìn)一步對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。完成此次操作后,資產(chǎn)負(fù)債率由2014年79.43%下降至2018年第三季度的67.16%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也從2009年的流出7.06億元,經(jīng)過近些年的調(diào)整嚴(yán)控,到2017年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)出131.28億元凈流入狀態(tài)。

  從上述的兩項“減法”操作后,中國鋁業(yè)的經(jīng)營狀況由巨大虧損轉(zhuǎn)為微利,是值得稱贊的。另外隨著山東冬季限產(chǎn)及國家政策持續(xù)施壓,外加國內(nèi)兩大電解鋁生產(chǎn)商的限產(chǎn),未來電解鋁行業(yè)凈利潤有望得到改善。

  電解鋁行業(yè)供需有序,利潤率有望回暖

  據(jù)悉,在11月15日至明年3月15日的采暖季,中國將削減約23萬噸電解鋁運行產(chǎn)能,較去年同期減少約82萬噸。隨著近期山東、新疆、內(nèi)蒙古等地合計約400萬噸的違規(guī)產(chǎn)能全部停產(chǎn),且這些產(chǎn)能基本全部使用自備電生產(chǎn),另外新建煤電鋁一體化項目因電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)問題和機組手續(xù)不全等問題,將導(dǎo)致建設(shè)投產(chǎn)速度放緩。如此一來,供給彈性變小,電解鋁行業(yè)低利潤的時代或?qū)⒔Y(jié)束,未來隨著行業(yè)供需有序,利潤率有望得到提升。

  對于近期山東省等地違規(guī)叫停的事件,對中國鋁業(yè)影響相對較小,而對于競爭對手中國宏橋相對較大。截止目前,中國鋁業(yè)的四大基地產(chǎn)能(山西、廣西、貴州及包頭)占比在70%左右,其中山西占比16%、廣西占比6%、貴州占比18%、包頭占比29%。

  對于自備電生產(chǎn)的問題,中國鋁業(yè)存在削減成本方面的優(yōu)勢。主要是中國鋁業(yè)通過與電網(wǎng)運營商達(dá)成的低價直購協(xié)議,中國鋁業(yè)的發(fā)電自給率自2014年以來已經(jīng)大幅提高。另外中國鋁業(yè)總裁敖宏先生此前曾表示,公司電解鋁完全成本已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)前45%,其下屬的廣西分公司、包頭鋁業(yè)等企業(yè)的完全成本競爭力則處于行業(yè)領(lǐng)先位置。

  結(jié)語:

  不管限產(chǎn)還是實行彈性生產(chǎn)計劃的行為,雖然不是長遠(yuǎn)之計,但在一定程度上可以緩解眼前產(chǎn)能過剩的問題,是有利于維持市場供需平衡,確保鋁價在一個合理的區(qū)間。對于近些年不斷進(jìn)行“減法”操作的中國鋁業(yè),可以借助電解鋁整改之際,合理整合自身優(yōu)勢,在未來行業(yè)趨于良性發(fā)展中,能越走越遠(yuǎn),為股東帶來可觀的效用。

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